Balanço patrimonial global 2022: a volatilidade entra em cena

| Relatório
Jan Mischke Eckart Windhagen Olivia White Lola Woetzel Sven Smit Michael Birshan Szabolcs Kemeny  Jorge Sanchez Cumming
O crescimento do balanço patrimonial global se acelerou durante a pandemia, mas fez uma pausa em 2022.

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O balanço patrimonial global reflete a riqueza e a saúde da economia global, levando em conta o ativo e o passivo das famílias, empresas, governos e instituições financeiras. Por quase três décadas, o balanço patrimonial global cresceu continuamente com mais rapidez do que o PIB, conforme descrito no relatório publicado pela MGI em 2021, intitulado The rise and rise of the global balance sheet: How productively are we using our wealth? (Ascensão e ascensão do balanço patrimonial global: em que medida estamos usando nossa riqueza de maneira produtiva?, em tradução livre). Depois, esse crescimento apresentou uma forte aceleração nos intensos dois primeiros anos da pandemia de COVID-19. No entanto, em 2022, surgiram os primeiros sinais de um possível ponto de inflexão, com maior volatilidade dos componentes do balanço patrimonial global e a primeira retração geral em décadas.

O balanço patrimonial global aumentou inexoravelmente do ano 2000 até o final de 2021. O ativo real e o patrimônio líquido; o ativo e o passivo financeiro das famílias, governos e empresas não financeiras; e o ativo e o passivo financeiro das empresas financeiras cresceram, todos, de cerca de quatro vezes para mais de cinco vezes o PIB. O patrimônio líquido global estava em $ 610 trilhões no final de 2021. Apenas cerca de um quinto do crescimento da riqueza veio da alocação de dinheiro dos poupadores para novos investimentos, sendo que a inflação do preço dos ativos resultante das baixas taxas de juros contribuiu com quase 80%. Analogamente, o passivo e a dívida da China, Europa, Japão e Estados Unidos estavam mais altos em relação ao PIB no final de 2021 do que na época da crise financeira global de 2008. Para cada dólar de investimento líquido, foi criado $ 1,90 de dívida adicional fora do setor financeiro.

Nesse período, considerando-se todos os países, foram as ações dos EUA, os imóveis, as dívidas que impulsionaram a maior parte do crescimento. Embora houvesse grandes diferenças entre os 30 países abordados em termos da magnitude, da cronologia e da composição do crescimento do ativo e do passivo, o sentido do movimento, a rápida expansão em relação ao PIB e o forte papel do setor imobiliário foram quase universais. As famílias, particularmente no Canadá, Dinamarca, Países Baixos, Suécia e Estados Unidos, também passaram por um rápido aumento da riqueza na forma de ações e pensões. O crescimento da dívida em relação ao PIB foi mais rápido na China, França e Grécia; em relação ao investimento líquido, foi mais alto em Portugal, Itália, Grécia e Reino Unido, com fatores de 4,1, 3,9, 3,8 e 3,8, respectivamente.

O crescimento do balanço patrimonial global se acelerou durante a pandemia. Em 2020 e 2021, os intensos dois primeiros anos da pandemia, quando os governos lançaram um apoio em grande escala à atividade econômica, as famílias adicionaram globalmente $ 100 trilhões à riqueza global “no papel”, enquanto os preços dos ativos subiam e eram criados $ 39 trilhões em depósitos e dinheiro novo. Como consequência, a riqueza global em relação ao PIB cresceu mais rapidamente do que em qualquer outro período de dois anos nas últimas nove décadas. O passivo referente a dívidas e o referente a ações aumentaram em cerca de $ 50 trilhões e $ 75 trilhões, respectivamente, com o estímulo às economias por parte dos governos e bancos centrais. A criação de novas dívidas se elevou a $ 3,40 para cada $ 1,00 de investimento líquido.

Será que 2022 é uma pausa ou um ponto de inflexão no aumento do balanço patrimonial global? Diante da turbulência geopolítica e econômica, até o terceiro trimestre de 2022, todos os três balanços patrimoniais interligados encolheram em relação ao PIB pela primeira vez em décadas. Com o aumento da inflação e das taxas de juros, os preços globais das ações e dos títulos caíram cerca de 30% e 20% em termos reais, respectivamente. Os valores dos imóveis subiram mais lentamente do que a inflação e caíram em termos nominais em vários mercados. Apesar da inflação mais elevada, as dívidas continuaram crescendo um pouco mais rapidamente do que o PIB em valores nominais (mas caíram em valores de mercado).
Qual é o próximo passo para a saúde e a riqueza das economias? Os líderes dos setores público e privado e as autoridades financeiras devem pensar em acompanhar atentamente e gerir o balanço patrimonial para obter resultados econômicos positivos. É possível que, devido às forças da estagnação secular, após um breve entreato em 2022 e parte de 2023, o balanço patrimonial retome sua alta, aumentando a riqueza, mas também as preocupações com sua saúde. Alternativamente, o mundo pode intensificar os esforços para impulsionar o aumento da produtividade e realocar capital para a formação de capital produtivo, a fim de crescer a partir de um balanço superdimensionado. Se o mundo não seguir nenhuma dessas duas rotas, pode ocorrer uma queda do balanço patrimonial por meio da inflação – como na década de 1970 – ou por meio de correções mais prolongadas de preços de ativos, desalavancagem e cancelamentos de dívidas, como aconteceu durante a crise financeira global.
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