信報(Hong
Kong Economic Journal)
作者：那喬治
(George Nast)
2007年2月6日
亞洲的批發銀行市場近年來的表現非常卓越，但即使這個業務的「引擎」動力絲毫沒有減慢的跡象，市場結構卻已開始轉變。過去全球性銀行能利用跨國活動，在香港與新加坡的金融中心運籌帷幄。但現在他們面臨的前景是「本土化」變得日益重要，因此他們需要新的策略與方法。
把握國內機會 全球業者要如何面對在亞洲興起的新一浪機會呢？從麥肯錫的經驗中顯示有幾種措施可行。無可否認，要掌握下一浪機會代表著許多挑戰，包括外資持股上限與合資企業的管理等。儘管如此，在某些領域裏卻可以直接參與。可以掌握的機會包括固定收益和證券，以及放眼海外發展的企業和國內投資者。
國內固定收入業務 許多全球性金融業者均已開始在亞洲經營銀行業務，業務種類不外商業金融或零售業務。這是打造固定收益與外滙交易業務最理想的平臺，因為藉著這些業務，外商可以取得當地幣值融資，並接觸由活躍於當地市場的跨國企業所組成的現有客戶群。
中國已在二○○四年底開放人民幣商業金融業務，但地域阻隔仍限制了發展機會。印度對新加入的銀行業者有外資持股上限的限制，不過，由於許多商業銀行在當地經營多年，因此可以此為基礎。雖然南韓與台灣開放業者進入市場，但對資金的規定過高，迫使新進場的業者必須持有足夠營業額﹙很可能透過多元化產品業務﹚，才能維持合理經營。
國內證券與投資銀行業 對非銀行的證券公司和欲投入機構性證券代理與投資銀行市場的銀行來說，證券平臺是進入市場唯一可行的策略。
全球性企業已成功在南韓、台灣、多數東南亞市場開展證券業務，因此掌握了大部分的國際機構性證券代理業務。印度是他們的下一個爭奪目標，包括摩根士丹利等業者已經和印度當地的公司成立合資企業，其他則選擇獨立經營：如高盛最近結束與當地企業的合作關係，美林證券則收購當地的合作夥伴。這些企業已作妥準備搶奪印度的機構性證券代理業務與併購市場的增長良機。
在中國，限制更為嚴格。本地公司必須至少持股百分之五十一，因此合資夥伴是絕對必要的──不過，儘管美林和瑞士銀行僅持有少數股權，他們仍掌控管理權。中國除了證券經紀市場外，另一個群雄爭奪的目標，便是目前僅能透過合資進行的國內股票發行。亞洲企業購海外資產成趨勢
國內市場的複雜金融產品 將全球經營能力的專長表露無遺的外商，亦經常是亞洲發展複雜金融產品的重要推動者。結構性商品、信貸衍生工具與結構性信貸，一開始多是由外商在較成熟的亞洲市場所開發，如香港、日本與新加坡。在中國、印度與其他新興市場上，這類產品為數不多，但有的產品確實具發展潛力：例如中國已出現與國外證券指數掛鉤的結構性存款及認股證交易等。雖然在這些剛起步的市場上耕耘未必會開花結果並有一定風險，但外商仍有一定的優勢來開發這些機會。
放眼海外的公司 有意收購海外資產或公司的亞洲本土企業常為人所忽視。來自亞洲的國外直接投資已從二○○一年的二百二十億美元，增長至二○○四年的四百二十億美元。亞洲的世界級公司也漸漸將併購視為在國內、區域或甚至全球擴張的策略性工具。
事實上，在坐擁許多世界性一流企業的南韓與台灣，大部分的併購是由本國公司所發起，或合併雙方皆為本國公司。將來中國與印度也將出現同樣的趨勢。在這一方面，外商比本國業者更具優惠針對區域和全球性併購交易提供諮詢意見。
放眼海外的國內投資人 提供本國公司合併諮詢一直是多年來成功的業務，但亞洲投資者在國際舞臺的崛起卻是新的現象，而且是好現象。國營投資機構如新加坡的淡馬錫控股（Temasek
Holding）和馬來西亞的國庫公司（Khazanah
Nasional
Berhad），更是積極引導投資者的投資方向。中國於二○○六年初公佈一項有限的合格境內投資者計劃，允許中國投資機構投資香港上市股票。中國在處理高額的國際收支盈餘時，可望進一步開放國外投資。外商只須延展原本就經營有成的併購與機構性證券代理的平臺，即可輕易掌握這些新機會。
改變心態，走進本地 由於協助亞洲公司利用當地平臺進行投資的可行性日漸提高，國際性企業必須審慎考慮進入本土市場的方式。雖然外商在最近的批發銀行熱潮中表現理想，他們還是需要有不同的心態，檢討既有的商業模式，才能在國內市場的舞臺立足。
謹慎評估風險接受程度
到目前為止，外商在區域金融樞紐的業務運籌帷幄，而且專注經營高利潤產品和跨境活動上做得頗為成功。但是現在的當務之急應是選擇性的進入少數國內市場，並專注於較不複雜的本國貨幣產品。外商必須謹慎評估自己對風險的接受程度，特別是因為未來交易對象的知名度會比較低。
銳意追求零售和企業銀行業務的綜合性銀行將較具優勢，因為它們在中國、印度、南韓、台灣等地已經有了銀行平臺，這些平臺提供很好的進入點與潛在客戶。以批發金融為主的公司，則必須慎選競爭的領域。
全球性公司也必須在高成本的香港與新加坡金融中心之外，開發新的人才來源。縱使人才之爭必將十分激烈，能操中文或韓文又兼具資本市場經驗的專業人員正炙手可熱，這些公司必須捨棄外派人員而接納當地的專業人才。中國的外資商業銀行與國內一線銀行，正是招攬人才潛在的來源。目光更遠的公司也會發現，中國與印度可提供優秀的人才輔助其全球業務。
亞洲資本市場持續興盛，中期前景依然明朗。但全球性公司須認識到最佳的賺錢機會，可能就在一些新開放的國內市場，並相應調整自己在市場上的位置。
作者為麥肯錫上海分公司董事。
