商業週刊 (Business
Weekly)
作者：羅可擎
(Christian Raubach)
2006年3月20日
長期關注銀行業的人士不難發現，私募股權基金(private
equity fund)近來動作頻頻，尋求投資台灣中型銀行的機會。不過對於私募股權的角色與效益，各界的看法卻莫衷一是。支持者認為私募股權公司是企業的救星，他們挖掘出經營不善的公司，撤換無能的管理團隊，並為公司注入新的活水。但批評者卻認為，私募股權公司攻城略地只為了短期內「大賺一票」，隨即轉向下一個目標，完全沒有創造任何價值。到底哪一邊的看法才對？要回答這個問題，我們建議先檢視一下私募股權公司最近在亞洲的成績。
在疑慮中進入亞洲：金融危機後，大舉購併日韓銀行
八○年代後期開始，私募股權基金在亞洲就十分活躍。他們多以向國內銀行購買不良貸款和房地產部位開始，藉此可瞭解在亞洲要如何將業務轉虧為盈，也有助於他們訓練當地員工。私募股權在這方面的投資向來有不錯的回報。
私募股權公司初進入亞洲時，這裡還是許多外商眼中的異域。當時沒有人敢碰不良貸款，因為伴隨而來的風險與不確定性太高。而銀行業者本身也深陷處理不良貸款的泥淖，因此有人接手他們，求之不得。
私募股權真正大展身手是在亞洲金融危機期間及過後那段時間。韓國銀行業當時已千瘡百孔，因此不得不接受國際貨幣基金(IMF)以及財力雄厚的私募股權基金的資金挹注。國民銀行(高盛投資)、韓國第一銀行(新橋買下，現為渣打銀行所有)、韓國交易銀行(LoneStar買下)與韓美銀行(卡萊爾買下，現為花旗銀行所有)是其中最著名的例子。至於銀行市場績效不彰也是出了名的日本，私募股權基金也購買了長期信用銀行(由Ripplewood買下，現更名為新生銀行)、日本信用銀行(由軟體銀行所主導的財團買下，現更名為青空銀行)與東京相和銀行(LoneStar買下，現更名為東京之星銀行)。
在破敗中驅動成長：不僅救虧損，更創造服務和就業
與其國內同業比較起來，這些銀行到目前為止的表現如何？我們可以從三方面來看：是否轉虧為盈，提高股價，進而創造股東價值？是否提供正面積極的工作環境與個人發展機會，讓員工也享受到購併的好處？是否引進創新服務與產品嘉惠客戶，並因此激勵其他銀行業者起而效法，帶動整個產業進步？這幾方面要做到面面俱到似乎陳義過高。但如果從更廣義的社經角度來看，私募股權的目的不應只是「大賺一票」，那麼私募股權基金就必須禁得起這樣的考驗。
我們先從股東價值來看。這些銀行在被收購之初，虧損總計達十八億美元。其中韓國第一銀行敬陪末座，在一九九七至九九年三年間，虧損高達四十五億美元。如今他們都交出亮麗的獲利，盈餘總計達十四億美元。其中最引人注目的要算是韓國交易銀行，該行過去是韓國最大、最負盛名的銀行，也是一流大學畢業生的就業首選，因為該行經營國際業務，可提供外派海外的機會。然而，韓國交易銀行無法順應日益激烈的市場競爭，最後被壞帳拖累到破產的地步。這個銀行巨人一倒，許多其他業者也跟著受重創。不過LoneStar卻讓這家銀行起死回生。韓國交易銀行過去三年的整體股東投資報酬率(The Return
to Shareholders)居全世界銀行之冠(每年六○%)，二○○五年盈餘近二十億美元，市值也因為LoneStar的努力而翻轉了將近三倍。
上述銀行在被收購之後都不免裁員。但是在完成重組之後，他們的成功還是得靠更多的人力，而不只是降低成本。這些銀行因為都享有實質的獲利成長，所以他們也大張旗鼓的徵才。例如新生銀行不但是日本獲利最高的銀行，也是求職者趨之若鶩的大型雇主。自從被Ripplewood買下以來，新生銀行已經創造一千一百個就業機會。
東京之星銀行曾推出名為「財務自由」的財富管理服務，協助日本消費者在低利率環境中提高存款的報酬率。新生銀行也帶動日本其他的大型銀行徹底改頭換面。三菱東京金融集團的總裁最近也宣佈將持續推動改革，目標是提高未來的獲利。在韓國，隨著花旗銀行與渣打銀行進場向私募股權公司買下重生後的銀行，當地銀行也開始提高警覺，準備改善他們的業務。
給台灣的啟示：為整體經濟計，政府應張臂歡迎
從以上例子可以看出，私募股權基金交出了非常亮眼的成績單。這對台灣而言有何啟示呢？對政府來說，心得應是：張開雙臂歡迎國外的私募股權公司。這些公司不僅能為自己創造優異的績效，也能為消費者與整體經濟帶來可觀的效益。對體質不佳的中型銀行業主來說，就算銀行被買走了，它可能反而會成為體質更佳、成長更快的公司，造福員工(特別是表現出色的人才)。
本篇文章摘自：商業週刊第
956 期
